Dès sa prise de fonction, le gouvernement Macri met en place de nombreuses réformes rompant avec la politique économique menée par l’administration précédente : suppression du contrôle des changes et introduction d’un mécanisme de taux de change flexible ; annonce de la mise en place progressive d’une politique monétaire de ciblage d’inflation ; remaniement de l’Agence nationale de statistiques et publication de nouvelles séries de PIB, d’inflation, etc.

Parmi ces mesures, l’accord conclu entre l’Argentine et « les fonds vautours » en février 2016 quant au règlement du contentieux sur le remboursement de la dette publique externe, est emblématique du changement d’orientation de politique économique.

Si ce tournant a abouti à un premier succès emblématique sur le plan de la dette, il ne doit pas occulter les nombreux défis qui demeurent sur le plan économique.

Un premier succès sur le plan de la dette publique

Dans un contexte de crise économique et financière majeure, l’Argentine a fait officiellement défaut sur sa dette publique externe pour un montant de 81,2 milliards de dollars en décembre 2001. Ce défaut constituait alors le plus important défaut souverain de l’histoire. Dès l’année suivante, le pays entame un long et difficile processus de restructuration de dette. En effet, le défaut concerne plus de 700 000 créanciers, détenant 152 types d’instruments financiers, sous la loi de huit juridictions différentes. 93 % de cette dette est détenue par des créanciers privés, les 7 % restant étant détenu par des créanciers publics bilatéraux et multilatéraux.

Entre 2005 et 2010, le pays conclut divers accords de restructuration sur près de 93 % de sa dette, prévoyant une décote de 70 % de sa valeur et une reprise du paiement des échéances dues. Parallèlement, plusieurs fonds américains rachètent sur le marché secondaire des titres avant restructuration. Ces créanciers, détenteurs d’obligations émises sous droit américain refusent les termes de ces restructurations. Ils engagent alors une procédure de remboursement complet de leurs créances avançant la violation de la clause dite de « pari passu ».

En juin 2014, la Cour Suprême américaine confirme la décision prise en 2011 par le juge new-yorkais Thomas Griesa de bloquer tout versement aux créanciers détenteurs de titres obligataires restructurés tant que les fonds vautours n’étaient pas également payés. Un paiement de 539 millions de dollars aux créanciers restructurés est ainsi bloqué entraînant une dégradation des notes souveraines du pays en défaut partiel et empêchant l’émission de dette sur les marchés financiers internationaux.

En février 2016, la nouvelle administration Macri trouve un accord de règlement du contentieux avec ses créanciers non-restructurés. Les fonds spéculatifs acceptent d’abandonner leurs poursuites en échange d’un paiement de 4,6 milliards de dollars, permettant au pays de pouvoir de nouveau emprunter sur le marché obligataire international.

En avril 2016 et pour la première fois depuis 2001, le pays procède à une émission obligataire d’un montant de 16,5 milliards USD avec un taux de 7,5 % et une échéance à 10 ans. En dépit d’une conjoncture économique morose, l’attrait des investisseurs internationaux pour le pays est fort. En effet, les investisseurs ont placé pour 68 milliards de dollars d’ordres, soit 4 fois plus que le montant attendu.

En juin 2017, la dernière émission obligataire sur les marchés financiers internationaux d’une maturité de 100 ans pour un montant de 2,75 milliards USD à un taux de 7,9 %, dans un pays ayant connu quatre épisodes de défaut sur sa dette en devises au cours des quarante dernières années (1982, 1989, 2002, 2014), confirme l’attrait des investisseurs pour l’Argentine.

De nombreux défis restent à relever

L’emballement des marchés financiers, symbolisé par ces émissions obligataires, ne doit toutefois pas occulter les nombreux défis auxquels le pays reste confronté.

Après avoir enregistré une récession de 2,2 % l’année dernière, la croissance du PIB argentin devrait rester limitée à 2,5 % en 2017. Alors qu’elles étaient protégées de la concurrence internationale suite à la mise en place de nombreuses barrières aux échanges (système de restriction de licences aux importations ; monnaie surévaluée ; contrôle des changes etc.) au cours de la dernière décennie, les entreprises argentines ont vu leur productivité s’éroder et souffrent d’un déficit de compétitivité sur le marché international.

Si une partie de ces barrières a été levée, la relance de la compétitivité passera par la poursuite de l’amélioration du climat des affaires à même d’attirer les capitaux étrangers et de relancer l’investissement.

Dans un contexte d’inflation élevée, supérieure à la cible initialement fixée par la Banque centrale pour 2017 (entre 12 % et 17 %) et venant grever le pouvoir d’achat des ménages, l’efficacité de la politique monétaire devra également être renforcée afin de renforcer la crédibilité de l’institution.

Enfin, sur le plan des finances publiques, le maintien d’une trajectoire d’endettement public soutenable est conditionné à la réduction des importants déficits publics générés par l’État et les provinces. Il s’agira principalement pour le gouvernement de réussir à diminuer le montant des dépenses publiques – parmi les plus élevés en Amérique latine – sans pour autant sacrifier les dépenses d’investissement, génératrices de croissance, et les dépenses sociales à destination des plus démunis.

Dans ce contexte, les élections législatives et sénatoriales du 22 octobre constituent un nouveau test pour l’administration Macri. Bien que la coalition présidentielle ne puisse obtenir de majorité au Parlement, une augmentation du nombre de députés appartenant à la coalition présidentielle à l’Assemblée, associée à une victoire à la sénatoriale de la province de Buenos Aires (la plus peuplée du pays), serait considérée comme un succès pour le président Macri. Un tel scénario pourrait conduire l’administration Macri à accélérer les différentes réformes entreprises jusqu’alors.

David Chetboun, Economiste, AFD (Agence française de développement)

La version originale de cet article a été publiée sur The Conversation.

Illustration: Buenos Aires.
Hernanpba/Visual Hunt, CC BY-SA 

Lyrique, Mauricio Macri a appelé dans son discours de victoire à fêter ce « changement d’époque qui va être merveilleux », « sans revanche ni règlements de comptes ».

Fils d’un puissant homme d’affaires d’origine italienne et lui-même richissime businessman, Mauricio Macri , ancien président du célèbre club de football de Boca Juniors, ne s’est lancé en politique qu’en 2005. Avec pas mal de savoir-faire puisqu’il a réussi à agréger au parti de droite qu’il a fondé, le PRO, celui des radicaux de l’UCR (centre-gauche), qui a mis son réseau national à sa disposition.

Le nouveau président, élu pour 4 ans, prendra ses fonctions le 10 décembre prochain. On sait déjà qu’il compte rompre radicalement avec le protectionnisme mis en place par Nestor puis Cristina Kirchner et à leur style de gouvernance jugé dirigiste et clientéliste par leurs détracteurs, le fameux « système K ». Macri a promis de mettre fin au contrôle des changes, de libéraliser les échanges et de régler l’interminable conflit sur la dette avec les fonds vautours, qui interdit à l’Argentine de se financer sur les marchés mondiaux. Il compte donner ainsi un coup de fouet à l’économie du pays, au bord de la récession _ après plus de 10 ans de croissance _ liée en partie à la chute des cours des matières premières.

Quant à Cristina Fernandez de Kirchner, qui reste populaire au sein des classes défavorisées, on ne sait pas encore si elle prendra la tête de l’opposition. Elle s’est publiquement inquiétée de l’avenir des programmes sociaux qu’elle a mis en place en faveur de l’éducation, de la santé et des mères pauvres .

Pour le moment, rien ni personne ne semble pouvoir s’opposer à une réélection facile de la présidente actuelle de l’Argentine, Cristina Fernandez de Kirchner, lors des élections générales du 23 octobre prochain. C’est la conclusion la plus évidente des primaires qui se sont tenues dans le pays le 14 août dernier, lors desquelles « CFK » a obtenu 50,07% des suffrages avec environ 10 millions de voix. Soit beaucoup plus que les trois suivants, Ricardo Alfonsin (social-démocrate, fils de l’ancien président Raul Alfonsin, 12,17%), Eduardo Duhalde (ex-président péroniste de centre droit, 12,16%), et le gouverneur socialiste de la province de Santa Fe, Hermes Binner (10,26%). La présidente, péroniste de gauche, a remporté 23 des 24 districts électoraux du pays, sauf celui de San Luis, gouverné par Alberto Rodriguez Saa, qui totalise 8,1% des suffrages aux primaires. A moins d’un revirement brutal, la voie semble donc dégagée pour une réélection de Cristina Kirchner dès le premier tour (1), comme en 2007 où elle avait succédé à son mari Nestor, décédé l’an dernier.

Ce résultat apparait d’autant plus comme un test grandeur nature de la présidentielle que la participation (certes obligatoire) a été très forte, à près de 78%, soit plus que lors de la dernière élection présidentielle. Organisées pour la première fois dans le pays conformément à une nouvelle loi électorale de 2009, ces primaires étaient censées dégager un peu le terrain avant la présidentielle : chaque formation politique ne pouvait présenter qu’un candidat, et seuls ceux qui auront obtenu au moins 1,5% des voix pourront se présenter le 23 octobre. Elles ont aussi servi à désigner les candidats aux législatives qui se tiendront le même jour.

Une opposition divisée

Mais surtout, elles ont montré que l’union sacrée qui avait permis à l’opposition de remporter les législatives de 2009, avait bel et bien volé en éclats, avec la rupture de deux alliances stratégiques : celle entre les tenants de deux courants dissidents du péronisme, Duhalde et Rodriguez Saa, et celle entre Hermes Binner et Ricardo Alfonsin. Quant à la députée de centre gauche Elisa Carrio, arrivée deuxième lors de l’élection de 2007, elle semble avoir déjà jeté l’éponge après un score confidentiel aux primaires. En outre, le fait que le numéro deux Alfonsin ne devance Duhalde que de 3000 voix, rend très faible la probabilité que l’un se désiste en faveur de l’autre lors de la présidentielle. « L’opposition est très fragmentée et ne présente pas de projet crédible », constate Mariel Fornoni, analyste politique pour l’institut Management & Fit .

Cela dit, l’actuelle présidente ne doit pas tout aux dérives de l’opposition. Sa popularité est aussi une réponse à la situation économique enviable de la deuxième puissance latino-américaine : redressement spectaculaire du pays après son défaut en 2002 (durant le mandat de son mari entre 2003 et 2007), avec une croissance de 8 % par an en moyenne (sauf en 2009) et de 9,1% l’an dernier, attestant d’une reprise rapide après la crise mondiale de 2008. Une croissance certes dopée par les cours des matières premières agricoles (plus de la moitié des exportations), mais aussi par le redémarrage de l’industrie (automobile, sidérurgie et agro-industrie) et la reconstitution d’une classe moyenne. L’Argentine a d’autre part restructuré l’essentiel de sa dette publique (45% du PIB en 2010) avec le remboursement en 2005 des 9,5 milliards de dollars qu’elle devait au FMI, et un accord l’an dernier sur sa dette privée (holdouts). Les négociations avec le Club de Paris sont en revanche toujours en cours, ce qui lui interdit de fait l’accès aux marchés financiers internationaux.

Selon un sondage de l’institut Aresco, 63% des personnes interrogées expliquent leur vote aux primaires par la bonne santé de l’économie. Ce bilan, couplé à un cocktail de mesures sociales teintées d’autoritarisme et d’hétérodoxie économique, est la marque des Kirchner, le fameux « système K ».

Mais l’économie n’explique pas tout non plus, d’autant qu’il y a encore un an, la cote de la présidente argentine était au plus bas. Le rebond se sa popularité est intervenu juste après la mort soudaine, en octobre 2010, de son mari Nestor, avec lequel elle formait un couple fusionnel. Unis par une même ambition, ils ont gravi ensemble toutes les marches vers le pouvoir depuis leurs débuts en Patagonie. Nestor Kirchner, l’homme fort du péronisme, est considéré par une partie de l’opinion comme le sauveur du pays. Après avoir porté sa femme au pouvoir en 2007, il continuait, estiment de nombreux observateurs, de gouverner dans l’ombre.

Privée de ce soutien, «Cristina » aurait donc dû s’effondrer, selon les pronostics de ses détracteurs. C’est le contraire qui s’est produit. La douleur et la dignité de cette élégante veuve de 58 ans désormais toujours vêtue de noir (mais aussi femme politique très aguerrie), a manifestement ému une grand partie du peuple argentin, et fait remonter sa cote en flèche. Oubliée, apparemment, la très dure révolte du campo qui, en 2008, avait ébranlé le pouvoir Kirchner après leur décision d’augmenter les « retenciones » (taxes à l’exportation) sur les céréales. Oubliés aussi _ pour le moment_ les informations sur l’accroissement phénoménal du patrimoine des Kirchner depuis 2002, ou leurs intimidations à l’égard de la presse d’opposition, Clarin en tête. Même la dérive de l’inflation et le maquillage des chiffres dont le gouvernement est accusé de façon récurrente _ officiellement de 10%, la hausse des prix atteindrait 25% selon la plupart des experts indépendants_ ne semble plus menacer la marche de CFK vers un deuxième mandat.

AD

(1) Pour être élue au premier tour, elle doit obtenir plus de 45% des voix ou plus de 40% avec 10% d’avance sur le deuxième.